Essays on Global Investment Network, Retirement Option and Social Insurance
- 주제(키워드) 투자 네트워크 , 은퇴 옵션 , 사회 보험
- 주제(DDC) 332
- 발행기관 아주대학교
- 지도교수 구형건
- 발행년도 2022
- 학위수여년월 2022. 8
- 학위명 박사
- 학과 및 전공 일반대학원 금융공학과
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/ajou/000000032231
- 본문언어 영어
- 저작권 아주대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
초록/요약
In this dissertation, I study the topics of global investment network, retirement option, and social insurance. The world has changed substantially in the last 20 years, with countries becoming more interconnected and people living longer. Hence, empirical and theoretical investigations into recent trends and individual economic behavior have became more crucial. Worldwide networks among nations show strong relationships and offer additional insight into the global financial system. Recent changes in the demographic structure have encouraged interest in the elderly’s economic behavior regarding labor and asset choices, as well as the government’s role. The problem of assessing an individual’s value of labor and deriving a retirement plan is equivalent to determining the value of options in relation to the value of labor. Hence, using the Binomial Tree Model(BTM) and the Recursive Integration Method(RIM), the value of the retirement option is numerically computed and the intuition for asset allocation is provided. Furthermore, the impact of the social insurance system represented by 'universal welfare' policy on individual asset choices and retirement plans is analyzed. In the first chapter, I construct a directed global investment network using worldwide investment data for the last two decades and further analyze its properties. Through macro-scopic analysis, I show that the network can be divided into central and peripheral clusters and that it is becoming denser during the early 21st century. Additionally, the microscopic analysis shows that, in addition to well-known financial-central countries, relatively not acquainted countries also play an crucial role in the international financial network. Moreover, each country’s per capita GDP has a more significant correlation with inward investment than with outward investment. In the second chapter, I consider the retirement and asset choice problem of an economic agent and solve it by the binomial tree model. In the (dual) Martingale approach I take, the decisions are made by measuring the shadow price of personal wealth. I consider an American option-type interpretation of the opportunity to work to evaluate the retirement decision. In contrast to the previous infinite horizon models, I provide a finite horizon framework where the maturity time can be comparable. I present comparative static results for the retirement boundary. In the third chapter, I examine the impact of Social Insurance Benefits (SIBs) on personal labor choices and asset allocation. Under the Hyperbolic-Absolute Risk Aversion (HARA) utility assumption, it is analogous to the optimal stopping problem concerning the value of labor for an individual’s retirement choice problem, which is represented by an integral equation. I use the Recursive Integration Method (RIM) to numerically obtain an individual’s retirement boundary and examine the influence of social insurance benefits on individual spending and risky asset investment.
more초록/요약
이 논문에서는 국제 투자 네트워크, 은퇴 옵션과 사회 보험에 관해 연구한다. 지난 20여년 동안 전 세계는 급격하게 변화하였고 국가들의 연결성은 강화되는 한편 급격하게 고령화 되고 있어 여러 경제 주체들의 최근 동향과 이들의 행동에 대한 실증적, 이론적 연구는 중요하다. 전 세계 국가들 사이의 네트워크는 이들 사이의 상호작용을 대표하며 다양한 경제 현상을 이해하는 것에 대한 참신한 직관을 제공한다. 최근 인구학적 구조의 변화는 노년층의 경제 행동과 노동, 자산 선택 은 물론, 정부의 역할에 대한 관심을 불러 일으킨다. 개인의 자산 선택과 은퇴 계획을 정하는 문제는 이들이 직면한 노동 선택과 관련하여 옵션 가치를 평가하는 문제와 동일하다. 이 에 따라 이항나무모형(Binomial Tree Model)과 재귀적분방법(Recursive Integration method) 을 통해 은퇴 옵션의 가치를 수치적으로 평가하고 이들의 자산 선택에 대한 직관을 얻을 수 있다. 이와 더불어 ‘보편적 복지’로 대표되는 사회 보험 제도가 개인의 자산 선택과 은퇴 계획을 정하는 것에 대한 영향력에 대해 알아볼 수 있다. 제 1장에서는 21세기 초 200개국 이상의 투자 데이터에 대하여 방향성을 고려하는 국제 투자 네트워크를 구축하고 다양한 통계적 방법론에 따라 이에 대한 거시적, 미시적 분석을 제공 한다. 전자와 관련하여 클러스터링 분석을 통해 전 세계 투자 네트워크를 중앙 클러스터와 주변 클러스터로 나눌 수 있으며 이들이 21세기 초 20여년 동안 더욱 밀집되고 있음을 보여준다. 후자를 위해 다양한 네트워크 통계량을 측정하여 국가들의 글로벌 영향력 순위를 비교한다. 잘 알려진 금융 중심 국가 외에도 상대적으로 덜 알려진 국가들이 국제 투자 네트워크에서 중요한 역할을 하고 있다는 점을 발견한다. 이와 더불어 각 나라의 1인당 GDP는 외부 투자보다 내부 투자와 더 큰 상관관계가 있음을 알아낸다. 제 2장에서는 이항 나무 모형을 도입하여 개인의 노동 및 자산 선택 문제를 다룬다. 은퇴 결정은 마팅게일 접근법에 따라 개인 재산의 잠재 가치를 측정함으로써 이루어진다. 이러한 개인의 은퇴 선택을 평가하기 위해 노동 기회에 대한 미국식 옵션 형태로 해석하며, 이를 수치적으로 평가한다. 이전의 무한 시간 설정과는 달리 유한 시간을 상정하여 강제 은퇴 시점을 비교할 수 있는 기회를 제공한다. 다양한 시장 모수에 의존하는 은퇴 경계에 대한 비교정태분석 결과를 제시한다. 제 3장에서는 쌍곡-절대위험회피(HARA) 효용 함수를 사용하여 사회 보험 급여(SIB)가 개인의 경제적 선택에 미치는 영향력을 조사한다. 개인의 은퇴 선택 문제를 위해 노동 기회의 효용에 대한 최적 정지 문제와 관련되며, 이를 적분 방정식으로 표현할 수 있다. RIM(Recursive Integration Method) 방법론을 활용하여 개인의 은퇴 경계를 수치적으로 계산하며 사회 보험이 개인의 소비와 투자에 주는 영향력을 분석한다.
more목차
1 An Overview of the Global Investment Network 1
1.1 Introduction 1
1.2 Data 2
1.2.1 The IMF CPIS Data 2
1.2.2 The Matrix Representation of the Network Structure 3
1.3 Empirical Results and Implications 5
1.3.1 The Macroscopic Analysis of the Global Investment Network 5
1.3.2 The Microscopic Analysis of the Global Investment Network 9
1.4 Conclusion 22
2 Option Value of Lifetime Labor Income and Optimal Retirement Decision: A Binomial Tree Approach 24
2.1 Introduction 24
2.2 The Optimization Problem 26
2.2.1 The Financial Market and the Optimization Problem 26
2.2.2 The Strategy for Solving the Problem 27
2.3 Implementation of the Binomial Tree 30
2.3.1 Exponential Utility with Consumption-Constraint 30
2.3.2 Construction of the Binomial Tree 31
2.3.3 The Retirement Choice and Asset Allocation Strategy 32
2.3.4 Optimal Consumption, Wealth, Portfolio on the Dual Problem 32
2.4 Numerical Results and Comparative Static Analysis 32
2.4.1 Individual's Asset Allocation via Latent Variable 33
2.4.2 Retirement Boundary and Comparative Static Analysis 34
2.5 Conclusion 37
3 Social Insurance and Retirement Option 39
3.1 Introduction 39
3.2 Model 40
3.3 Optimization 41
3.4 Numerical Illustration: Social Insurance Benefits 44
3.4.1 HARA Utility for Social Insurance 44
3.4.2 Optimal Retirement Threshold, Consumption and Asset Allocation 44
3.5 Conclusion 46
A Appendix for Chapter1 48
A.1 Descriptive Statistics 48
References 51
