옵션가격결정모형을 이용한 국내 공모 전환사채 실증분석
초록/요약
메자닌 파생상품은 주식(Equity)의 성격과 채권(Bond)의 성격을 모두 갖는 상품으로써 주식으로서의 가치와 채권으로서의 가치로 분리할 수 있다. 투자자에게는 주식의 위험을 채권의 성격으로 방어할 수 있다는 장점이 있다. 발행회사에서는 적은 비용으로 자본차입이 가능하고 기업구조 개선의 효과가 있다. 메자닌과 같은 하이브리드 파생상품으로 관심이 집중됨에 따라 이 상품의 가치를 정확하게 산출하는 것에 대한 중요성이 대두되고 있다. 본 연구는 이런 상품의 한 종류인 주식관련사채 중, 전환사채(Convertible Bond)의 가격산출과 관련하여 두 가지 모형을 제시하였다. 전환사채의 가격산출 모형은 구조형 모형과 축약형 모형으로 크게 두 가지로 나눌 수 있다. 구조형 모형의 대표적인 연구로는 Ingersoll(1977)의 모형을 꼽을 수 있고, 축약형 모형에서는 Tsiveriotis-Fernandes(1998)을 꼽을 수 있다. 구조형 모형은 이론적으로는 합리적이나 변수들이 실제로 관측하기 어렵다는 단점이 있다. 축약형 모형은 분석에 용이하다는 장점이 있으나 희석효과나 부채나 부도 위험을 반영하기 어렵다는 단점이 있다. 본 논문에서는 가격 분석을 위해, 각각의 측면에서 두 개의 모형을 제시했는데, 실제 시장에서 거래되고 있는 공모 전환사채로 실증분석을 한 결과, 실제 시장가격과의 괴리율이 5% 미만인 것으로 확인되어 유의미한 결과값을 얻었다.
more초록/요약
Mezzanine is the hybrid derivatives which has Equity value and Bond value. In these derivatives, the investor can defend the risk of the stock with bond value. The issuer(company) can borrow the money with low price. After that it can change the debt equity structure. Because of this issue, it is truly important to valuate exact price of hybrid derivatives. In this paper, suggest 2 models of valuation about Convertible Bond. There are Structural Model and Reduced Form Model. The most famous model in structural part is Ingersoll’s model (1977). And in Reduced form case, Tsiveriotis-Fernandes (1998) is the most popular model. The Structural Model is reasonable to explain about Convertible Bond, but the parameters are difficult to find. And reduced form has advantage at easy analysis. But it couldn’t consider dilution and default risk. For pricing the convertible bond, propose structural model and reduced form model in this research. And analysis about real convertible bonds which are traded in the market, the difference with real price is less than 5%. So the result and conclusion of this paper is quite meaningful.
more목차
제1장 서론 1
제2장 주식관련사채의 정의 및 특징 4
1. 주식관련사채의 개념 4
2. 전환사채의 특징 6
3. 국내 전환사채 발행요건 및 발행현황 15
제3장 전환사채의 가격 결정 모형 22
1. 선행연구 22
2. 구조형 모형 24
3. 축약형 모형 27
제4장 실증분석 30
1. 구조 모형 방법론 30
2. 축약 모형 방법론 33
3. 자료 및 변수의 선정 방법 35
4. 결과 42
제5장 결론 및 연구의 한계 47
참고문헌 50
Appendix 52
Abstract 58
