주식과 개별주식선물을 활용한 가격발견기능 연구
Price Discovery in the Stock Markets with Futures : An Information Share Approach
- 주제(키워드) 가격발견기능 , Information Share , 개별주식선물 , 시장미시구조
- 발행기관 아주대학교
- 지도교수 구형건
- 발행년도 2013
- 학위수여년월 2013. 8
- 학위명 석사
- 학과 및 전공 일반대학원 금융공학과
- 실제URI http://www.dcollection.net/handler/ajou/000000014727
- 본문언어 한국어
- 저작권 아주대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
초록/요약
본 연구는 주식시장과 개별주식선물시장 간의 가격발견기능을 분석한 논문이다. 가격발견은 시장에 유입된 새로운 정보가 가격에 반영되는 것을 의미한다. 기초자산이 같아 근본적으로 동일하다고 할 수 있는 하나의 증권에 대하여 여러 개의 시장이 존재하는 경우 동일한 증권임에도 불구하고 시장 간 가격은 차이를 나타낸다. 이는 개별 시장의 메커니즘이 상이하기 때문에 발생하는 현상인데, 이러한 시장 간 가격 차이를 이용하여 차익거래 전략을 추구하기도 한다. 즉 새로운 정보가 가격에 보다 많이 반영된, 가격발견기능이 우월한 시장에서 가격을 관찰함으로써 정보가 적게 반영된 다른 시장에서 차익을 추구할 수 있다는 것이다. 이러한 가격발견기능을 분석하기 위해 Information Share 방법론을 활용하였는데, Information Share란 새롭게 유입된 정보로 인해 발생한 효율적 가격의 변화 중 특정한 시장이 그 변화에 기여한 부분을 의미한다. 즉 Information Share를 도출함으로써 새로운 정보가 어떤 시장에 더욱 많이 반영되어 효율적 가격의 변화를 일으키는지 확인할 수 있다. 분석 대상은 2008년 새롭게 도입된 개별주식선물시장에 존재하는 개별주식선물과 그에 해당하는 현물주식이다. 개별주식선물을 분석 대상으로 선택한 이유는, 현물주식 및 선물은 기초자산이 본질적으로 동일하지만 각각의 시장에서 서로 다른 가격으로 거래되고 있으므로, 주가지수 상품과 달리 해당 증권에 대한 가격발견기능을 효과적으로 분석할 수 있기 때문이다. 실증 분석에 사용한 자료는 2012년 10월 18일부터 2013년 3월 29일, 162일 동안의 개별주식선물시장 전체 종목과 그 현물주식의 10초별 가격이다. 도입된 지 5년이 지나 일정 정도 성숙한 개별주식선물시장의 종목들에 대한 정보 효과와 가격발견기능을 분석함으로써 개별주식선물시장의 현 상태를 파악할 수 있다는 점에서 의의가 있다. 분석 대상인 개별주식선물과 현물주식 24개에 대해 분석한 결과 14개 종목은 개별주식선물의 Information Share가 높았으며, 10개 종목은 현물주식이 높았다. 개별주식선물시장의 Information Share 평균값은 54.5%로 가격발견이 이뤄지고 있으며, 그와 연관된 현물시장의 Information Share 평균값은 45.5%이다. 즉 시장에 새로운 정보가 유입된 경우 개별주식선물시장이 보다 많은 정보를 반영하여 가격변화를 일으킨다는 점을 확인할 수 있었다. 다만 종목별로 정보의 반영 정도는 다소 차이가 있었다.
more초록/요약
This article examines the price discovery in the stock markets with futures using an Information Share approach. Price discovery refers to the impounding of new information into the market price. If some securities which traded in various markets have same underlying asset, those securities are fundamentally identical. Nevertheless its price is not same, which comes from the difference of the market mechanism such as trading costs and restriction of short selling. Traders can get arbitrage profits buying more informative and cheaper securities among fundamentally identical ones in various markets. To analyze price discovery effects of single stock futures market with related stocks, this article used Information Share methodology which defined as the proportional contribution of the market’s innovations to the innovation in the common efficient price. An Information Share approach in this article is based on cointegration relationship with a common stochastic trend between futures and stock prices which are linked by arbitrage conditions. It implies that those prices share a common efficient price so that a Vector Error Correction Model for each price series is appropriate for calculating the Information Share. Higher percentage of Information Share associated with a particular security means that the security price reflects more information about the common efficient price than the other fundamentally identical security when new information incorporates into the markets. In this article, sample data set is twenty-five futures prices in the Korean single stock futures market and related twenty-five stocks using ten-second time resolution for the 162 trading days from October, 2012 to March, 2013. The results show that price discovery appears at the single stock futures market: the average Information Share is 54.5 percent. It would not seem as a highly significant value, but there exists thirteen futures and six stocks are higher Information Share out of securities that have more than 60 percent Information Share. In spite of the fact that average Information Share is not completely dominant in the futures market, price discovery appears more in futures considering individual futures and stocks.
more목차
I.서론 1
1.연구목적 1
2.기존연구 2
II.자료 5
III.방법론 11
IV.사전 분석 18
1.단위근 검정 18
2.공적분 검정 21
3.벡터오차수정모형 24
V.분석 결과 28
1.잔차항의 분산-공분산 행렬 28
2.잔차항의 상관관계 행렬 31
3.춀레스키 분해 결과 34
4.Information Share 37
VI.결론 41
참고문헌 43
