코스닥시장 장세에 따른 벤처기업의 IPO 성과에 관한 실증 연구
An Empirical Study on the IPO Value of Venture Company according to movements of Kosdaq market
초록/요약
최근 주식이 활황장세를 거듭하며 주식에 대한 관심이 어느 때보다 커졌다. 하지만, 투자자의 대부분이 주식에 대한 정확한 정보와 평가 요소도 없이 투자에 임하고 있는 게 현실이다. 투자자의 판단에 중요한 영향을 미치는 정보 중에 대표적인 것을 들라면 종합주가지수를 들 수 있을 것이다. 그리고 종합주가지수는 지수를 이루는 기업들의 전체적 환경에 따라 개별 기업의 주식시장 등록을 위한 IPO(기업공개)에 영향을 미치는 것이 사실이다. 하지만, 우리나라 주식시장에 대한 이러한 연구나 평가가 지금까지는 없었다. 이 문제의식을 계기로 본 연구을 시작하였다. 본 연구는 2001년부터 2005년까지 5개년 간 코스닥 시장에 IPO한 벤처기업을 대상으로 시장가치(주가)와 개별주식의 가치를 비교하여 IPO 이후의 기업의 가치가 주가지수에 어떠한 영향을 받고 있는지를 알아보았다. 즉, 주가지수를 상승장과 하락장으로 나누고, 이를 다시 주기의 길이에 따라 긴 상승장과 짧은 상승장, 긴 하락장과 짧은 하락장으로 나누어 분석하였다. 기업 가치의 분석은 지수와 개별 기업의 가치를 비교한 시장초과수익률(AAR)과 시장누적초과수익률(CAAR)을 사용하였다. 그리고 각 수익률의 유의성을 알아보기 위해 T-test를 하여 T-value값을 구하였다. 위의 분석 방법아래 분석을 한 결과 5년 동안의 전체 결과를 보았을 때에는 IPO이후 주가가 떨어지는 양상을 보인다. 특히 IPO이후 23일까지 (-)의 성과를 보이다가 그 이후에 (+)과 (-)의 성과가 교대로 나타나는 경향을 보인다. 이는 매일의 수익률 값을 누적한 누적초과수익률의 결과에도 나타난다. IPO이 후 23일까지 (-)의 값을 기록하다 이 이후에 잠시 양의 값으로 주춤하는 경향을 보이다가 다시 (-)의 값으로 회귀하는 경향을 보인다. 이는 IPO 이전 정보 불균형으로 인한 가격 고평가 현상에 대해 연구한 Ritter and Welch(2002)의 연구와 일맥상통한 결과나 나타났다. 그리고 주기의 길이에 따라 나눈 긴 상승장은 짧은 상승장에 비해 낮은 수익률을 기록하였다. 이는 하락장에서도 마찬가지로 짧은 하락장 긴 하락장에 비해 (-)의 수익률이 더 큰 폭으로 나타났다. 이는 상승장이나 하락장이 짧으면 짧을수록 투자자의 심리에 장기간 지속될 것이라는 심리가 반영되어 상승폭이나 하락폭이 큰 반면에 지속기간이 짧아지면 짧아질수록 언젠가 반등하거나 반대의 움직임을 우려해 상승폭이나 하락폭이 적인 경향을 나타낸다. 이는 개별기업의 전체의 흐름이 되는 주가지수가 개별기업의 주가에도 영향을 미쳐서 IPO 이후 각 기업에 영향을 미치는 것으로 볼 수 있다. 또한 투자자의 투자 심리도 장세에 따라 영향을 받고 있음을 반증한다. 이는 이 전의 연구의 결과와 일치하며 코스닥지수와 개별 벤처기업간의 IPO는 유의성을 가지고 위의 나열한 특징을 나타낸다고 결론지을 수 있다.
more초록/요약
Recently, Kosdaq market have remained hot market, so the interest of the stocks became larger then the other time. But, the most of the investor have invested these without accurate information and evaluation element in them. The effect which is important in judgement of the investor the representative thing the wild ramyon composite stock exchange index will be wild possibility in information which goes mad. And the composite stock exchange index the fact that effect it goes mad to IPO (going public) the stock market registration of the individual enterprise follows in whole environment of the enterprises and accomplish a quotient for is fact. But, Confronts to our country stock market and by now there was not research or evaluation. It started the research which sees this problematic ceremony with opportunity. The research which it sees from 2001 until 2005 in 5 year for KOSDAQ markets IPO one venture businesses in the object with market value (stock price) value of the individual stocks about under comparing the value of the enterprise of IPO after will be receiving what kind of effect in stock price quotient and it will yell and it examined. Namely, It divides a stock price quotient at the rising market and the depreciation market, Again it will reach it follows in length of period and with the rising market the short rising market. The analysis of business value with the market excess benefit rate (AAR) which compares the value of quotient and the individual enterprise used a market accumulation excess benefit rate (CAAR). And the hazard T-test which examines the consideration characteristic of each benefit rate about under it bought T-value price. When dignity analysis method lower part analysis one results seeing the whole result during 5 years to, it is visible the aspect where IPO after stock prices fall. It shows the result until of IPO after 23rd days (-) specially and the tendency where the result in with that after (+) (-) appears with the abutment it is visible. The resultant Edo of the accumulation excess benefit rate which accumulates a everyday benefit rate price it appears. Information previously IPO Ritter and Welch (2002) research which the price comment which lop-sidedly is caused by researches against an actual condition and one pulse the result which communicates it appeared. And it followed in length of period and it divided and the long rising market compared in the short rising market and it recorded a low-end benefit rate. Even from the depreciation market with sameness the short depreciation market in the long depreciation market to compare (-) it appeared at the width where the benefit rate is bigger The rising market or the depreciation market will be short and long period the psychology will be continued is reflected to the psychology of the recording investor who will be short and the duration comes to be short in the other side where the rise width or depreciation width is big qualitative recording it rebounds shortly some day and the rise width to worry the bud duties of a post of opposition or depreciation width the enemy shows a tendency. The whole of the individual enterprise flows and there is a possibility of seeing with the fact that to IPO after each enterprises the stock price quotient which becomes stock price Edo effect of the individual enterprise to go mad, effect it goes mad. Also also the investment psychology of the investor follows in market strength and it received an effect it disproves. It agrees with the result of this intention to fight research and KOSDAQ quotient and IPO of individual venture business for has a consideration characteristic and that dignity it puts out the feature which it arrays indolently, conclusion there is a possibility of making.
more목차
제1장 서론 = 1
제2장 선행 연구 = 5
제3장 가설 설정 및 실증연구의 설계 = 7
3.1 표본 및 시기의 설정 = 7
3.2 실증연구모형 설계 = 8
제4장 실증 분석 결과 = 12
4.1 단기 초과 수익률 분석 = 12
4.2 누적 초과 수익률 분석 = 13
4.3 상승기에서 단기초과수익률과 누적초과수익률 분석 = 15
4.4 하락기에서 단기초과수익률과 누적초과수익률 분석 = 23
제5장 결론 = 29
참고문헌 = 31
Abstract = 36
